2011年医药指数大跌31%,跑输沪深300指数5.87。仅12月就大跌14%。经过一年大幅调整,医药板块11PE23X(整体法),绝对估值水平处于历史底部。国信重点覆盖公司估值水平明显分化,当前12PE均值分别为:品牌中药26X、现代中药20X、化学制剂22X、生物制药27X、医疗器械28X、原料药17X、医药商业17X、普药综合类11X--均已差异化体现各细分领域增长预期。也反应了:市场对业绩和估值预期渐趋理性。

    2012年医药行业并不悲观

    行业平稳增长:我们预计行业增速在未来3年放缓,但,这是相对过去3年新医改补欠式投入拉动下的较高增长而言的放缓:虽趋向温和但仍平稳增长15%以上。

    政策面没有变的更差:最坏的影响已体现在2011年,医保控费和普药招标价格螺旋式下降也已在市场预期之内。我们跟踪的重点省份最新招标动态显示并未比预期更差。

    大幅调整后估值水平已趋于合理。

    冬播秋收--把握优质股调整后的机会,追寻"资源+创新"类强公司。经过2011年大幅调整,政策&业绩预期、估值都回归理性,这为2012年市场表现奠定了一个相对较好的基础--重点聚焦细分领域龙头,追寻其中拥有"品牌资源+创新能力"的价值型公司,侧重稳健投资。当政策靴子落地后,可考虑超跌股的估值和预期修复机会。当前是政策和业绩真空期,市场情绪导致对医药板块过于悲观和非理性大跌,应是增持优质股的较好机会。

    政策扰动之下坚持三条主线选择投资标的

    1、拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司(价格坚挺、成本压力不大);
    2、专注于高端治疗和预防领域(竞争相对不激烈);
    3、工商一体龙头或医疗服务类公司。

    1月推荐:稳健组合--天士力(分享收获期成长)、东阿阿胶(提价&品牌消费)、云南白药(期待大健康转型)、双鹭药业(新老产品齐发力)、海正药业(业绩驱动因素不断丰富)、华东医药(工商主业均优秀)、恒瑞医药(创新先锋)、人福医药(麻醉药龙头)。

    弹性组合--国药一致(工业转型)、中恒集团(超跌后的修复)、康美药业(中药饮片龙头)、康缘药业(业绩好转)、华兰生物(血制品龙头+疫苗新秀)。